2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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