昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　学生党如何自W，如何自我安抚巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(学生党如何自W，如何自我安抚huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出学生党如何自W，如何自我安抚应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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