文|招商宏观张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布(bù)4月(yuè)全国规模以上工业(yè)企业绩效数据。4月(yuè)份，规模以上工业企业营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累(lèi)计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮(lún)工业企(qǐ)业利(lì)润增速由(yóu)正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下(xià)行，但本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速(sù)的下探(tàn)幅度(dù)之深和(hé)持续(xù)时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以及费用率(lǜ)偏(piān)高严(yán)重制约工业企业利(lì)润爬坡速(sù)度 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩(jì)效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品存货(huò)周转天数(shù)和应收账款平均(jūn)回收期(qī)进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游(yóu)采选业(yè)中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，石油和天然气开采等其(qí)他行(xíng)业的(de)利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依然(rán)较(jiào)大；中(zhōng)游原(yuán)材料加工(gōng)业和装备(bèi)制造业的(de)利润(rùn)增(zēng)速出现明显分化，中游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负，是整体工(gōng)业企业利润(rùn)增速的主要(yào)拖累，中游装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。在价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱(ruò)的情况下，下(xià)游行业内部的利(lì)润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现出(chū)明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入增速由负(fù)转正，营业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望继续成(chéng)为拉(lā)动工业(yè)企业利润增速回(huí)升(shēng)的主要(yào)拉动力。按当月利(lì)润(rùn)增速计算，4月份表(biǎo)现较好的行业主(zhǔ)要(yào)有：汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设(shè)备制造业 、通用设(shè)备制造业(yè)、电气机(jī)械及器(qì)材制造业(yè)、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教(jiào)、工(gōng)美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑(sù)料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供应业电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润(rùn)累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三因素(sù)框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工(gōng妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)业企业(yè)利(lì)润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因(yīn)素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月(yuè)相比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个(gè)行(xíng)业(yè)的营业利润累计增速出现回(huí)升(shēng)，其他13个(gè)行(xíng)业(yè)的营业利润累计(jì)增速均(jūn)出现回落，其中(zhōng)回落幅度(dù)较大(dà)的行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅(fú)度较大的行业(yè)主要是(shì)机械和设(shè)备修理(lǐ)、汽车制造(zào)、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等(děng)行业(yè)。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压力依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比，产(chǎn)成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进(jìn)一(yī)步增(zēng)加。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，规模(mó)以上工(gōng)业(yè)企业累计每百元营(yíng)业收入(rù)中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增(zēng)加1.80天(tiān)（环(huán)比增加0.14天）；应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比(bǐ)增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅(fú)出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业(yè)企业利润累计(jì)同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利(lì)润同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业(yè)和股份制企业同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的利润增速表现较(jiào)好，石(shí)油和天然气(qì)开采等其他行业的利润(rùn)增(zēng)速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色(sè)金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废物资源(yuán)综合(hé)利用的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现(xiàn)明显分化。中游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负，尽管与上个(gè)月相比，利润增速(sù)跌幅普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累(lèi)。中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成(chéng)为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中通用(yòng)设(shè)备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器(qì)材制(zhì)造、仪器仪表(biǎo)制造增(zēng)幅延续(xù)上个(gè)月亮眼趋势，得益于国内汽车(chē)销售量的提升和(hé)汽车产业(yè)链(liàn)出口(kǒu)强劲(jìn)，汽车制造(zào)业的利(lì)润(rùn)增速降幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去年同期基数(shù)较(jiào)低，汽车(chē)制造业(yè)当月(yuè)利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原(yuán)料化学制(zhì)品跌幅扩(kuò)大，分别收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专用设备制造(zào)、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼加工、化学纤(xiān)维制造(zào)、金属制品、计(jì)算机(jī)通信和(hé)电子设备(bèi)跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制(zhì)造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造增幅依旧为(wèi)正，并(bìng)且增速出现明显回(huí)升，分(fēn)别录(lù)得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的(de)是，汽车制(zhì)造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内(nèi)部(bù)需求、外部需(xū)求同时走弱的(de)情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教工(gōng)美体育娱乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造等(děng)多(duō)个行业的利润增速(sù)跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服(fú)饰等(děng)多个行业(yè)的利润跌(diē)幅(fú)继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求转(zhuǎn)好(hǎo)速度(dù)较(jiào)慢，这也意味着下游行业的利润增速(sù)向上爬坡的节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品和医(yī)药(yào)制造跌幅扩大(dà)，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺织(zhī)业(yè)、家具(jù)制造和印(yìn)刷和记录(lù)媒(méi)介(jiè)利润(rùn)降幅放缓，但持(chí)续维持低位(wèi)，分别(bié)录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品增速(sù)由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利(lì)润增速保持(chí)高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的(de)机(jī)械和设备修理、电力热(rè)力利润(rùn)增速相对较(jiào)高，燃气生产(chǎn)和(hé)供应利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。其中机械(xiè)和(hé)设(shè)备修(xiū)理利润(rùn)累计增速上升幅(fú)度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望(wàng)继续成为(wèi)拉动工业企业利润(rùn)增速回升的主(zhǔ)要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设(shè)备制造业 、通用设备制妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利润增速能(néng)否转正？》中所(suǒ)言，当前(qián)正处(chù)于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年(nián)开始(shǐ)计算），如果按最(zuì)近两(liǎng)次探底历史来演绎(yì)的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右(yòu)的时间，预计工业(yè)企业利润增速转正最早也需等到四季(jì)度。目前我(wǒ)国(guó)仍面临内需增长缓(huǎn)慢(màn)和(hé)外需疲弱的(de)“弱复(fù)苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产能利用率持续下滑(huá)。此外，叠(dié)加营业成本高居不(bù)下导(dǎo)致的内部压力，本轮工业企业(yè)利(lì)润增速反弹速度(dù)大概(gài)率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于(yú)预(yù)期。

　　以上内(nèi)容来自(zì)于2023年5月27日(rì)的《中游(yóu)装备制造(zào)业(yè)利润增(zēng)速明(míng)显回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分析》报(bào)告，报(bào)告作者张静静(jìng)、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思