金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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