申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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