上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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