2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别>

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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