私募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)波动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得(dé)须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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