核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年(ni河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖án)可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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