财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近(j心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思ìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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