2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区(qū)首席市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房(fáng)地产(chǎn)等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民(mín)币(bì)等(děng)其(qí)它非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了(le)下半(bàn)年美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在(zài)摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理看来，日本(běn)的经济(jì)表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏(sū)在(zài)全(quán)球起着引领作(zuò)用。但(dàn)是，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对(duì)中国(guó)经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较(jiào)高(gāo)的(de)期望，尤其是(shì)在第一季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则有所保留。我们(men)认(rèn)为(wèi)中国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的(de)压力(lì)主要来自(zì)外需(xū)减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)和信贷(dài)宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思　在现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处(chù)于一个(gè)极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我(wǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期就(jiù)业(yè)料将(jiāng)持(chí)续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的(de)政策(cè)刺激，从趋势(shì)上看无(wú)论经济增(zēng)长还(hái)是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期(qī)修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美(měi)国有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以(yǐ)及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期(qī)。欧(ōu)元(yuán)区未(wèi)来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该(gāi)地(dì)区面临(lín)的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息(xī)了。虽然说通(tōng)胀还(hái)没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步(bù)往下(xià)走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年(nián)加息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到了明年上半年才会认真的(de)去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速(sù)度(dù)不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿牺(xī)牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是(shì)最后一次(cì)，然(rán)后在第四(sì)季度开始逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是(shì)个好(hǎo)消(xiāo)息，因为(wèi)高利率环(huán)境导致美元流动性下(xià)降和投(tóu)资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业还是高(gāo)收(shōu)益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近(jìn)一次加息(xī)后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联储官员(yuán)都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定(dìng)的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济(jì)的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险(xiǎn)继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能(néng)会推动联(lián)储(chǔ)更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资(zī)产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽(suī)然(rán)美联(lián)储结(jié)束加息(xī)周期(qī)及随后的宽(kuān)松(sōng)政策可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通(tōng)常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后一次(cì)加息前后出(chū)现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获(huò)得(dé)利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构(gòu)成(chéng)的服务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到(dào)了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库等(děng)中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生(shēng)成的(de)字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私(sī)有云上的大模型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地较为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档处理、文学(xué)艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐放的格局(jú)，投资(zī)机会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数字经济(jì)，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技和软科技(jì)的(de)发展，今年成立了(le)国家(jiā)数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在(zài)数据方面(miàn)的(de)投入(rù)，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该(gāi)板块(kuài)目前(qián)估(gū)值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的(de)科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流，从(cóng)而(ér)产(chǎn)生一(yī)些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练(liàn)与(yǔ)推理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据集和(hé)计算资源进(jìn)行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工(gōng)智(zhì)能专家(jiā)及业界高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有其必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察(chá)其(qí)对社会产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步(bù)研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续推进(jìn)研究(jiū)旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的(de)生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差(chà)，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公(gōng)有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机(jī)密，因此现在越来越(yuè)多(duō)的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也(yě)更(gèng)有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人(rén)信息保护(hù)、未(wèi)成年当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思人保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来(lái)3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经济(jì)进入下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股票的估(gū)值相对(duì)于(yú)企业盈利(lì)的预期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始放缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表这些债券(quàn)的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根(gēn)资产管理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益(yì)债的原(yuán)因在于：当经(jīng)济表现越来(lái)越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低(dī)的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌(diē)美(měi)元。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品(pǐn)中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现(xiàn)，之后可(kě)能会出现中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的(de)情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司(sī)业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来的下(xià)跌调整(zhěng)幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略：整(zhěng)体而言，我们认为(wèi)今年债券的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和(hé)投资(zī)级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的(de)上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于(yú)供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们(men)要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰退(tuì)情(qíng)景下(xià)，利率带(dài)来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价(jià)值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业(yè)机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息(xī)的(de)优质央国企；契合数(shù)字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对分(fēn)子(zi)端下(xià)行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期(qī)和(hé)欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中国市场股票估(gū)值仍(réng)然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们(men)对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预期应该会(huì)支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而公司债(zhài)券(quàn)收益率相对于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思