金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的(de)优(yōu)势，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内(nèi)生动(dòng)力(lì)，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过(guò)程又带来银(yín)行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会慢(màn)慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏，就(jiù)业为什么(me)也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造(zào)了(le)约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现(xiàn)在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能(néng)够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我(wǒ)国不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有(yǒu)物价(jià)水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的(de)物价回落(luò)是因为经济基(jī)本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回(huí)升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持(chí)续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，实际上反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据(jù)发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进(jc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ìn)行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回(huí)到(dào)一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数(shù)据呈现复(fù)苏信(xìn)号明(míng)显，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居(jū)民消费(fèi)能力和购房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商(shāngc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)证券提到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的(de)物价下行不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信(xìn)心(xīn)的(de)冲击以及疫(yì)情后居民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩(shèng)和消费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债(zhài)务(wù)，加剧(jù)产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的(de)本质是(shì)货币与有效(xiào)需求或供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居(jū)民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅下行空(kōng)间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行(xíng)业景气(qì)低迷(mí)的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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