四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(b流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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