四大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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