本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香(xiāng)港(世界上女性最开放的是哪个国家gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股票评(píng)级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25世界上女性最开放的是哪个国家％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概(gài)念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数(shù)能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气(qì)设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日(rì)成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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