作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(h顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪uán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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