银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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