5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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