财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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