财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产(chǎn)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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