四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán40kg是多少斤)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复40kg是多少斤苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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