5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的(de)医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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