来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济(jì)持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

　a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数