自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退(tuì)出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是(shì)成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷(lé除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗i)反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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