大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于灰姑娘作者是安徒生还是格林煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前(q灰姑娘作者是安徒生还是格林ián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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