申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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