大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(y大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qi大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ě)2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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