私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了(le)规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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