核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biā上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表n)际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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