金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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