财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长的季三件套是哪三件节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合(hé)价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在(zài)一季度(dù)是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大三件套是哪三件量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的(de)交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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