公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在(zài)积(jī)极(jí)研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务(wù)机(jī)构客户(hù)的能力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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