四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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