财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。三万日元等于多少人民币多少p>

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，三万日元等于多少人民币多少如(rú)果全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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