公募基金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子rén)结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发(fā)证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金(jīn)公司议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落(luò)地基金产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券(quàn议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券(quàn)结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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