大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历(lì冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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