自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一(yī)家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市(sh加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ì)场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位置加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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