5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方(fāng)基金(jīn)等多(duō)家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要(yào)是《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节基于(yú)对板块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业(yè)的(de)竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期(qī)基本面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近期的(de)持(chí)续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业(yè)革(gé)命，它是信息革(gé)命经历(lì)了个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面(miàn)的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等(děng)方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产(chǎn)生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)的(de)投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十(shí)大对(duì)于科技安全的(de)强(qiáng)调(dià《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节o)为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也是可(kě)以关(guān)注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程中股价有可(kě)能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结合(hé)基本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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