金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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