银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”戊申年是哪一年。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说(shuō戊申年是哪一年)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近戊申年是哪一年尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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