美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府(f合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表，但野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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