2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(li破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位(wèi)。破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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