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　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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