昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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