金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利(lì)于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀(zhàng)后果不(bù)得不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程(chéng)又带(dài)来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就(jiù)业(yè)为(wèi)什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服(fú)务业(yè)能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来(lái)少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来(lái)的(de)轨(guǐ)迹上需要(yào)时间(jiān)。”中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家>

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行(xíng)业(yè)可(kě)能要(yào)逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策司(sī)司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面和高基(jī)数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期(qī)市场热议的(de)中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半(bàn)年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服(fú)务(wù)业和其他(tā)不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)向、还是居民资(zī)产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费(fèi)能力和(hé)购房(fáng)意(yì)愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的(de)冲击以(yǐ)及疫情后(hòu)居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给(gěi)中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬(tái)升(shēng)，国军宏观(guān)认(rèn)为(wèi)会(huì)持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指出，通缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的(de)重要外部因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家