5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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