调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(có感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ng)基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(qū)动或较乏力(lì)。

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