核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xí氯化钾相对原子质量是多少，ng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)氯化钾相对原子质量是多少，银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zh氯化钾相对原子质量是多少，ōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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