2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，202平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字2年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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