金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委(wěi)的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和(hé)地方政府的偿(cháng)债能力已(yǐ)经越(yuè)来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅(xùn)雷发文(wén)称，地方债包括(kuò)地(dì)方一般债、专项债和包括城投债在内(nèi)的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括银(yín)行、保险、基(jī)金等在(zài)内(nèi)的机(jī)构投资者是(shì)地方债的(de)主要持有者，他(tā)们普遍担心的(de)还是(shì)城投债(zhài)务、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期贵(guì)州(zhōu)省政府(fǔ)发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能(néng)力(lì)已无(wú)法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土地财政(zhèng)缩水的(de)背景下，地方(fāng)政府的(de)财(cái)权与事(shì)权不(bù)匹(pǐ)配(pèi)问题又凸(tū)显出来。在我国(guó)政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提下(xià)，我国地方政府的杠(gāng)杆率水平确实够高了。需要调整中央(yāng)和地方(fāng)之间债务余额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)关系。“今后应(yīng)加大(dà)中(zhōng)央政府(fǔ)的发债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中国(guó)经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的信用，防范区(qū)域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤(yóu)为(wèi)重要，故(gù)在(zài)城投(tóu)公司还没有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，在政策(cè)上大(dà)力度(dù)支持地方(fāng)政府“化债”。如(rú)帮助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策(cè)性银行或商(shāng)业银行的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议(yì)，中(zhōng)央政(zhèng)策上(shàng)支持地方政府通过出让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类典型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当(dāng)时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下(xià)文字来源李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务(wù)主要体(tǐ)现(xiàn)形(xíng)式(shì)

　　城投债是指城投(tóu)企业公(gōng)开发(fā)行的公司(sī)债券和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城投债与地方政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司(sī)定位由地方政府投融资机构转变为市(shì)场(chǎng)化运营主体，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)不再对(duì)城投债兜底。但实际上市(shì)场仍(réng)然(rán)把(bǎ)城投(tóu)债看作由地方政府背书(shū)的(de)高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投(tóu)公(gōng)司(sī)通常都(dōu)是地方政府下设的投融资机构，很难(nán)完全独(dú)立成(chéng)为(wèi)与政(zhèng)府无关的纯(chún)市场化(huà)的企业。城投的债务主要包括(kuò)向(xiàng)银行借款(kuǎn)和发行债券融资这(zhè)两(liǎng)种方(fāng)式，以前一(yī)种方式为主，但(dàn)后一种债(zhài)权融资的规模也(yě)不小，到(dào)2022年末，余额估(gū)计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息(xī)债(zhài)务快速扩(kuò)张，每(měi)年增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了(le)7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平(píng)台发(fā)债余额(é)的增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投(tóu)平台(tái)实际上已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)地方债务的主要(yào)体现形(xíng)式，规模(mó)明(míng)显(xiǎn)超过(guò)地方政府的一般债和专项债之和。城投平台中(zhōng)，如(rú)今，城(chéng)投平台(tái)的债券余(yú)额(é)大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍属于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府背书的高等级信(xìn)用债。但(dàn)是，城投平台的非标(biāo)违约情况时(shí)有发(fā)生，银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期、调(diào)整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确(què)保城投债按时兑付，不能(néng)轻(qīng)易违约

　　当(dāng)前市场对地方政(zhèng)府债务增长和(hé)财政收入增速(sù)下降甚(shèn)至负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其(qí)对(duì)财力偏弱的东北(běi)、中西部省份，城投债的收益率普遍高于(yú)东部发达省(shěng)市。2022年(nián)13个省土地出(chū)让金对政府债务(wù)利(lì)息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿(ná)地之(zhī)后，捉襟见(jiàn)肘的情况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之后，对(duì)河(hé)南省(shěng)乃至全(quán)国的(de)信用债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧(jù)，把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁部分经(jīng)济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南(nán)和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙(lóng)江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然(rán)2020年以(yǐ)来融(róng)资成本(běn)有所下降，但整体降(jiàng)幅(fú)相较全国更(gèng)小(xiǎo)。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投(tóu)债加权平均(jūn)票面利率降幅也明显不如(rú)全(quán)国(guó)。

　　当(dāng)前在经济复苏不(bù)及预期的背景下，投资者的(de)风险(xiǎn)偏好明显下降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应该确保城投(tóu)债(zhài)的按时(shí)兑付。因为违约不仅不(bù)能解决债务问题，反而会(huì)恶化区(qū)域信用环境，导致地方(fāng)国企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经(jīng)济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需要持续举债来(lái)实(shí)现(xiàn)经济(jì)平(píng)稳增长，需要保(bǎo)持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力(lì)度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化(huà)债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要(yào)增强城(chéng)投债权人的(de)持有信心，首(shǒu)先要确(què)保(bǎo)城(chéng)投债不违约，这就意味(wèi)着城投公司能够(gòu)具备(bèi)低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱(bào)”，意(yì)味着对地方债不兜(dōu)底，但建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，即在(zài)政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”，如(rú)帮(bāng)助地方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业(yè)银(yín)行(xíng)的(de)低息(xī)资金来(lái)降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地方(fāng)政府(fǔ)可否(fǒu)通过出让国有资(zī)产来(lái)偿(cháng)债(zhài)方面(miàn)，也(yě)希(xī)望中央给予(yǔ)政策上的支持(chí)。因为今年3月1日，国资(zī)委在对(duì)政协十三届全国委员会第五次会议(yì)第(dì)00503号提案的答复中表示，将(jiāng)适时出(chū)台制(zhì)度规定(dìng)及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途(tú)径，充分(fēn)发挥有限合伙企(qǐ)业的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业(yè)股(gǔ)权获得(dé)收入偿还债务(wù)，典型案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当(dāng)时市(shì)价计量市值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　在当(dāng)前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关(guān)键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公司还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城投债的把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁